2018年1月30日晚間，獐子島發(fā)布《2017年度業(yè)績預(yù)告修正公告》，將三季度公布的盈利1億元預(yù)期調(diào)整到虧損5.3億到7.2億，令股市震驚。其給出的理由是“部分底播蝦夷扇貝存貨異?！钡?，需要對存貨計提跌價準(zhǔn)備或核銷處理。

這是獐子島第二次發(fā)布類似公告，四年前的2014年三季度，獐子島公告“收獲期的蝦夷扇貝絕收事件”，使得其全年業(yè)績從上半年的盈利4845萬元變?yōu)樘潛p約8.12億。

獐子島尚未解釋為什么會出現(xiàn)存貨減計？2014年給出的原因是海洋牧場遭遇北黃海異常的冷水團(tuán)，但市場并不接受這種說法，有媒體報道稱，上次存貨減計的原因是提前采捕和播苗造假，并非自然災(zāi)害。證監(jiān)會在第一時間進(jìn)行核查，隨后的報告稱未發(fā)現(xiàn)苗種采購、底播過程中存在虛假行為，2016年在上千封舉報信的壓力下，證監(jiān)會再次啟動核查，但是沒有下文。

市場質(zhì)疑獐子島兩次扇貝“跑”了的公告是有理由的。中國有股市以來的經(jīng)驗顯示，農(nóng)林牧漁業(yè)的上市公司是造假的重災(zāi)區(qū)，2001年8月被《財經(jīng)》雜志揭露財務(wù)舞弊的銀廣廈公司的主營產(chǎn)品是卵磷脂、生姜精油、桂皮精油，同年10月財務(wù)專家劉姝威質(zhì)疑的藍(lán)田股份的主營產(chǎn)品是農(nóng)副水產(chǎn)品種養(yǎng)、加工和銷售，這兩個公司的造假行為在后續(xù)的調(diào)查中被證實，最終破產(chǎn)倒閉。近些年的綠大地、萬福生科、新大地都在這個行業(yè)。

為何農(nóng)林牧漁業(yè)的業(yè)績?nèi)菀自旒?？首先，造假的稅收成本低，一般行業(yè)要虛增收入和利潤，需要繳納相應(yīng)的增值稅（或營業(yè)稅）和企業(yè)所得稅，虛增業(yè)績的成本很高。中國稅制對農(nóng)林牧漁業(yè)大多有稅收減免優(yōu)惠或財政補貼，吹牛不需要上稅，吹的時候自然就容易過頭。獐子島建海洋牧場就拿到了地方政府不菲的建設(shè)資金補助。

其次，農(nóng)林牧漁行業(yè)的經(jīng)營終端分散，人工、存貨都很零散，現(xiàn)金交易多，這增加了審計和監(jiān)督的難度。廣東的新大地公司，虛增收入的手段幾乎達(dá)到“以假亂真”，其秘訣就在將虛增的收入分散到數(shù)額龐大的個人客戶中，名義收入為現(xiàn)金，每戶的收入規(guī)模較低，人是真的，交易是假的，外部審計核實的成本很高。

再次，存貨是農(nóng)林牧漁業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，但這個行業(yè)存貨盤點的難度很大，例如有多少頭公豬、山里的苗木有多少棵，足以難倒審計師。2014年的扇貝跑了涉及到105.64萬畝海洋牧場，并且都在海洋底部，播苗過程是否及時有效的完成、當(dāng)時的扇貝是否還在，很難實地全面盤點，因為沒有資金、物流、稅收等數(shù)據(jù)進(jìn)行佐證，審計師無法采用常規(guī)可信的手段進(jìn)行盤點和證實。

但現(xiàn)在還無法判斷獐子島的“扇貝又跑了”是否是造假行為。長期以來，農(nóng)牧漁業(yè)確實有靠天吃飯的現(xiàn)象，天氣和自然災(zāi)害對農(nóng)牧漁業(yè)影響巨大，壞的年景顆粒無收并不鮮見，洋流變動、油船泄露、疫情都會導(dǎo)致漁業(yè)經(jīng)營狀況的重大變化，巨大的不確定性是農(nóng)漁業(yè)的主要特征之一。為了降低農(nóng)漁業(yè)經(jīng)營的不確定性，有的引入農(nóng)業(yè)險，有的提高育種、培育技術(shù)，盡管如此，農(nóng)漁業(yè)經(jīng)營的不確定性仍然很大。

上市公司是公眾公司，不同于少數(shù)私人持股的公司，為了保障投資人權(quán)益，一般都會要求公司有持續(xù)經(jīng)營的前景，對資產(chǎn)負(fù)債的估計是可靠可信的，這樣投資人可以相對清晰的預(yù)期到管理層的努力與公司業(yè)績之間存在正相關(guān)的關(guān)系。

2014年，獐子島的存貨價值同比下降了近10億元，超過其當(dāng)年資產(chǎn)總額的20%，同年12月，為回應(yīng)公眾質(zhì)疑，獐子島的董事會審議通過《關(guān)于進(jìn)一步提升海洋牧場透明度的舉措》，開放底播蝦夷扇貝抽測過程，增加底播蝦夷扇貝存量的外部調(diào)研。隨后幾年的資產(chǎn)盤點公告顯示，底播蝦夷扇貝尚不存在減值的風(fēng)險。但這次一下子就要減計存貨5億以上，獐子島經(jīng)營的不確定性是如此之大，存貨盤點幾乎兒戲，這致使業(yè)績表現(xiàn)幾乎等同擲骰子，完全讓人無法預(yù)期，并且這樣的事情一再發(fā)生，不是極偶然的孤案。

綜上所述，獐子島的未來應(yīng)該只有一個：如果證實它在造假，它應(yīng)該被退市；如果證實它沒有造假，那就是公司經(jīng)營存在管理層完全無法掌握的巨大的不確定性，這樣的公司也失去了上市的意義，同樣應(yīng)該被退市。