權(quán)威人士透露，銀保監(jiān)會正抓緊制定險資專項產(chǎn)品具體方案，以明確險資參與化解股票質(zhì)押流動性風(fēng)險的相關(guān)規(guī)則。

記者了解到，不少險企已著手準(zhǔn)備對相關(guān)上市公司進行調(diào)研，并根據(jù)上市公司業(yè)績情況以及股東財務(wù)實力等情況采取相應(yīng)策略。方案中的險資投資產(chǎn)品“不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管”，意味著鼓勵和支持更多的保險資金配置股權(quán)投資，并不受之前的上限比例規(guī)定的限制。在政策的鼓勵和引導(dǎo)下，預(yù)計險資將加大權(quán)益投資的力度和進度。

鎖定股權(quán)質(zhì)押比例較高公司

權(quán)威人士向記者透露，險資專項產(chǎn)品按照市場化原則設(shè)立發(fā)行，面向保險公司等機構(gòu)投資者募集資金，主要投資于上市公司股票、債券等標(biāo)的，參與化解股票質(zhì)押流動性風(fēng)險。該產(chǎn)品將設(shè)定合理鎖定期，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，主要采取股東受讓、上市公司回購以及其他方式平穩(wěn)退出。

國務(wù)院發(fā)展研究中心保險研究室副主任朱俊生指出，此前保險資金的另類投資主要是債權(quán)投資計劃，股權(quán)投資計劃占比微乎其微，沒有有效發(fā)揮長期保險資金改善融資結(jié)構(gòu)的作用。通過專項產(chǎn)品，促進股權(quán)投資計劃的發(fā)展，有利于進一步改善融資結(jié)構(gòu)。

記者了解到，多數(shù)險企目前已經(jīng)開始著手準(zhǔn)備，對相關(guān)上市公司進行調(diào)研，并根據(jù)上市公司業(yè)績情況以及股東財務(wù)實力等情況采取相應(yīng)措施。

某保險資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，“股權(quán)質(zhì)押專項產(chǎn)品可能涉及險資持股比例較大的上市公司股票，一般建立在對目標(biāo)上市公司深入了解和長期明確的投資意向基礎(chǔ)上，因此保險公司接下來可能會密集對上市公司進行調(diào)研，尋找投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。”

“保險公司可能會先從市值較大，且其自身經(jīng)營狀況相對良好的企業(yè)入手，依照銀保監(jiān)會指示設(shè)立專項產(chǎn)品。市值、企業(yè)質(zhì)地的考量主要是出于投資的風(fēng)險可控考量，股權(quán)質(zhì)押比例主要是從標(biāo)的公司接受融資的意愿程度考量，這些因素的綜合衡量可提高交易擬合效率?！?/span> 川財證券分析師楊歐雯稱。

在設(shè)定合理鎖定期方面，楊歐雯認(rèn)為，從保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的角度，其產(chǎn)品的鎖定期應(yīng)該會和保險資金的久期相匹配；從上市公司的角度則應(yīng)匹配其現(xiàn)金流狀況和經(jīng)營情況。由于該類產(chǎn)品尚處探索階段，其產(chǎn)品規(guī)模、參與雙方需求的的具體需求各異，具體需要結(jié)合上市公司的資金使用情況和股權(quán)質(zhì)押比例、當(dāng)前股價和歷史估值變化靈活設(shè)計鎖定期。

一位險企人士預(yù)計，險資可能采用設(shè)立非標(biāo)投資產(chǎn)品的方式，認(rèn)購保險資管公司設(shè)立的專項非標(biāo)投資產(chǎn)品，單個公司不宜占比過高，需要一定的折扣價，會計處理需要避免二級市場股價的波動影響保險公司的償付能力。合理鎖定期至少2-3年，需要時間足夠長，離開股市的底部區(qū)域。 “從行業(yè)來講，險資會著重選擇可以行業(yè)互補的上市標(biāo)的進行投資，比如地產(chǎn)、醫(yī)療、汽車服務(wù)等業(yè)務(wù)有相關(guān)性的標(biāo)的，一是通過選取市盈率、市凈率歷史15%以下分位的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。二是選取業(yè)務(wù)上有協(xié)同的公司戰(zhàn)略性持股，最后形成1+1大于2的保險生態(tài)圈建設(shè)?！?/span>

楊歐雯預(yù)計，“初期資金規(guī)模不會太大，但考慮到當(dāng)前較高的股權(quán)質(zhì)押比例和規(guī)模，一旦該產(chǎn)品的制度成熟，投資規(guī)?？赡軙霈F(xiàn)成倍增長?！?/span>

加大權(quán)益投資力度和進度

此次新措施還提及“不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管”。

北京一家保險資管人士稱，“不納入權(quán)益比例監(jiān)管，意味著鼓勵和支持更多的保險資金配置股權(quán)投資，不受之前的上限比例的限制。在政策的鼓勵和引導(dǎo)下，險資的權(quán)益類投資將可能大幅增長。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，保險資金運用余額15.87萬億元，投資股票和基金的規(guī)模分別為1.30萬億元和0.89萬億元（合計2.19萬億元），占保險資金運用余額的比例為8.17％和5.58％（合計為13.75％）。保險資金股票投資具有倉位水平遞增、以大盤藍籌為主要標(biāo)的、總體呈現(xiàn)凈買入的特點，為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源。

一位中小型保險資管公司負(fù)責(zé)人表示，在監(jiān)管利好漸次推出的背景下，隨著股市的調(diào)整，預(yù)計險資將加大權(quán)益投資的力度和進度。這次險資的投資，將會獲得良好的收益。

“這次A股的調(diào)整，除基本面的因素外，心理因素的影響逐漸放大，隨著監(jiān)管利好的推出，我們估計：一是險資將進一步加大對權(quán)益投資的比重，在已經(jīng)投資的基礎(chǔ)上，增加權(quán)益投資的比重；二是現(xiàn)在的這個點位和估值，很多股票已經(jīng)進入長期價值投資的區(qū)間，符合險資的投資要求；三是現(xiàn)在一定是一個相對合理的位置，這個點位和估值，未來將收獲良好的投資收益?！边@位保險資管負(fù)責(zé)人進一步解釋稱。

楊歐雯指出，“未來，保險資金會逐步提高其在權(quán)益類投資中的比例。從政策面符合同類產(chǎn)品監(jiān)管一致性方針，能夠有效消除政策套利，改善市場環(huán)境和規(guī)范市場交易；就保險資產(chǎn)管理機構(gòu)而言，其規(guī)模增長需要更豐富的投資渠道分散風(fēng)險提高收益，資金管理能力的提高也使得其有能力在風(fēng)險可控的范圍內(nèi)提高權(quán)益類投資的比例。”

東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)預(yù)計，保險資金有自身既定的投資目標(biāo)和資金匹配需求，險企投資能力未必強于投資基金，在股市低迷期大舉入市也不是險資風(fēng)格，險資建倉很可能是一個循序漸進的過程。考慮到我國險資體量較大，按照9月末保險資金運用余額15.87萬億元的規(guī)模計算，若險資在資金運用中將權(quán)益類投資比重提高至20%，理論上亦能為資本市場帶來萬億的資金。

預(yù)計險資會更看重代表未來中國發(fā)展方向的科技板塊和消費板塊?！爱?dāng)前，A股中科技板塊出現(xiàn)了劇烈的調(diào)整，除了原來估值的因素外，投資者的心理也發(fā)生了很大的變化。除了海外上市的科技股外，A股中的部分科技公司也具備相當(dāng)?shù)膶嵙ΓS著指數(shù)的調(diào)整，這些科技公司已經(jīng)具備了投資價值。同時，消費股也是險資青睞的對象。隨著指數(shù)和個股的調(diào)整，某些消費股已經(jīng)具備長期投資的價值?！北本┠炒笮捅ｋU資管人士表示。

優(yōu)化股權(quán)退出方式

專家指出，采取股東受讓、上市公司回購以及其他方式平穩(wěn)退出的監(jiān)管細(xì)則應(yīng)該明確。

“投資股權(quán)質(zhì)押專項產(chǎn)品是險資拉長投資資產(chǎn)久期、優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和提高投資收益的一種手段，”徐承遠(yuǎn)指出，但資本市場的波動、上市公司信用風(fēng)險事件頻發(fā)等因素也使得險資面臨的信用風(fēng)險增加。

朱俊生認(rèn)為，股權(quán)的退出方式很重要。從退出的角度來說，上市公司應(yīng)該拿出一定比例的分紅來補償險資的收益要求，畢竟每個保險公司也有年底投資收益率的考核。未來上市公司可以通過回購和收益分成的方式給險資補償收益。險資也應(yīng)該有優(yōu)先持有權(quán)（如果險資覺得標(biāo)的好可以選擇拒絕被回購）。建議監(jiān)管部門出臺更細(xì)化的細(xì)則，險資可以有明確的預(yù)期和規(guī)劃，以設(shè)立更合適的產(chǎn)品，投資于具有流動性暫時困難的上市公司。

除了退出方式的細(xì)化，楊歐雯表示，保險資金管理機構(gòu)對資金的安全性、流動性、收益性有較高的要求，所以從險資的角度應(yīng)該會對回購的金額、時間和金額有所要求。根據(jù)銀保監(jiān)會的指示，該產(chǎn)品并不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，故而從政策層面對產(chǎn)品的規(guī)模并無過細(xì)的要求，但保險資金管理機構(gòu)出于自身風(fēng)險控制的角度會制定附加條款，并在產(chǎn)品摸索階段對產(chǎn)品設(shè)立規(guī)模有所控制。