小米上市首日，股價開盤即遭遇破發(fā)，此后一度跌至16.00港元，較17元的招股價下跌5.88%。

對此，小米集團創(chuàng)始人、董事長雷軍表示，“今天大勢不好，剛才我的同事告訴我，遠(yuǎn)超我們的預(yù)期?！?/p>

在雷軍的預(yù)期中，每股小米遠(yuǎn)不止17港元。

小米17港元的招股價，對應(yīng)著小米485億美元的市值。這與周日雷軍公開信所言小米估值543億美元，存在出入。

在這之前，小米的估值預(yù)期曾經(jīng)歷了2000億美元、1000億、繼而700億、600億的持續(xù)下行。

對于估值預(yù)期的持續(xù)下滑，無奈的雷軍曾說道“我也不想開價了，你們隨便開吧，總不至于連550億美元都不值吧？”

沒想到，一語成讖，485億美元距離雷軍的估值下限還差了整整65億美元。

即便是485億美元的價格，對應(yīng)傳統(tǒng)的PE估值方法，小米的估值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過騰訊、阿里和百度。

小米的估值之高，可見一斑。

如今，熬得上市的小米，上市首日破發(fā)，估值再度下行。

跌穿485億美金后，上市的小米是否會進一步下跌？小米的底到底在哪里？

賣空者的狙擊

最近，全球資本市場風(fēng)云變幻。

小米選擇此時上市，正如一葉扁舟駛向全球資本市場的驚濤駭浪。

事實上，在小米正式上市之前，就已經(jīng)遭遇到了暗流。有消息稱，上周的場外暗盤交易中，小米以16.15港元/股成交2.2億港元，相比17元的招股價下跌了5%。

除此之外，剛上市未穩(wěn)的小米也可能遭遇到“做空”勢力的狙擊。

隨著小米上市，今日港股也同步推出了小米期貨期權(quán)，這意味著小米上市，即可遭遇賣空。

受此影響，一些券商曾提醒可能對小米股票做出“平倉”操作。比如，有媒體報道：一通、耀才與致富等券商提醒客戶，若小米在周五（7月6日）的散戶場外交易中破發(fā)，持貨較高的融資認(rèn)購客戶若不愿補倉，下周一正式交易時可能被代為賣出。

券商的破發(fā)提醒并非空穴來風(fēng)，市場消息稱，小米一手中簽率為100%，即人人有份。

超額募集的倍數(shù)也與此前港股上市新經(jīng)濟類公司差距巨大，小米超募不足10倍，而平安好醫(yī)生、閱文集團卻分別高達650倍、620倍。

即便如平安好醫(yī)生、閱文集團那樣數(shù)百倍的超額募集，在上市后，二者的股價卻也在跌跌不休。

大勢如此，加之估值偏高，當(dāng)看多者明顯偏少，“賣空”者的機會便隨之增加。

未來，小米若遭到賣空者的狙擊，大幅下挫并非不可能。

小米的硬件需夠硬

外部的賣空固然會影響到小米一時的股價，但是長期來看，小米的底在哪里，卻是需要小米自己來回答。

目前小米的利潤主要來源于智能手機和IOT這兩類硬件產(chǎn)品，以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

在招股書中，小米一直規(guī)避硬件公司定位，努力打造互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司的人設(shè)，以便提升估值的起始線。

但是，正如人的精神需要以肉體為依托，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)需要以小米的硬件產(chǎn)品為基礎(chǔ)，失去了硬件體系的支撐，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)將是空中樓閣。

因此，談小米的底，關(guān)鍵是要看小米的硬件。目前來看，小米的硬件前景并不樂觀。

手機業(yè)務(wù)方面，小米正面臨著增長的瓶頸。

如今中國智能手機的普及過程已經(jīng)完成，未來的銷量將主要受益于傾向高端機的換機需求和產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性變化。

但是，小米的低端標(biāo)簽一時難以改變。自2015年以來，1300元以下的紅米系列手機銷量一直占據(jù)小米公司手機銷量的7成以上，甚至在2017年達到了8成以上。令人失望的是，小米的旗艦機銷售占比卻從2015年的將近2成一路下滑到了2018年一季度的不足1成。

鑒于蘋果在國內(nèi)的穩(wěn)固地位，以及華為、OV高端新品的持續(xù)推出，小米的國內(nèi)的增長空間已微乎其微。

國內(nèi)市場有限，小米將視線瞄準(zhǔn)了印度、歐洲等國際市場。但是在國際市場上，小米正面臨著政策和專利等風(fēng)險。比如在印度市場拓展手機業(yè)務(wù)時，小米就遭遇到了愛立信關(guān)于手機技術(shù)專利侵權(quán)的訴訟。

IOT硬件產(chǎn)品方面，尚未看到足以帶來足夠利潤的產(chǎn)品前景。

目前，小米的IOT硬件產(chǎn)品包括小米手環(huán)、小米路由器、小米電視、小米盒子、小米電飯煲等。這些產(chǎn)品，一方面毛利低，另一方面，當(dāng)前人們對此類智能家電的智能化功能消費還處在嘗試應(yīng)用階段，并未成為類似手機那樣的剛性智能消費需求，而距離未來的物聯(lián)網(wǎng)消費概念的利潤變現(xiàn)也相對遙遠(yuǎn)。

因此，上市后的小米要想支撐其股價，需要讓其硬件真正硬起來。

就在小米上市之際，華為手機的余承東朋友圈發(fā)文稱，不要把上市及上市后的暴富作為成功與偉大的標(biāo)準(zhǔn)。

小米成立8年，市值已達480億美金上下，雷軍也因此身價暴漲140多億美金。

如今，雷軍這位互聯(lián)網(wǎng)界的新貴，未來將如何打造小米的人設(shè)，值得關(guān)注。